严把上市质量 招股书应尽量简洁不超300页

证券时报记者 吴瞬

6月11日，香港交易所未来科技峰会在深圳举办。香港交易所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖在会上表示，2025年港交所IPO全球第一，今年港股IPO市场同样表现亮眼，去年上市的数目达到119家，而今年前5个月已达到62家。不过，他也直言不讳地表示，当前一些公司的招股书草稿出现了文字偏浮夸、商业模式介绍不清、美化行业排名等问题，而这些招股书质量问题会严重拖慢IPO审核速度。他重申，上市科会严把质量关，建议发行人和保荐人都应重视申请材料的质量，以免影响上市进度。

刘颖介绍，当前港股市场已经有越来越多的A股公司前来上市，2024年时仅有3家，2025年已达到19家，而在2026年前5个月就已达到19家。同时根据上市规则18A（生物科技）、18C（特专科技）上市的科技公司同样取得了较好成绩，截至目前已有几十家18A公司上市，港交所已成为生物科技公司的上市中心，更让人鼓舞的是，这些公司还带动了更多的药业公司、CRO公司等行业来香港上市。18C公司在2024年只上市了3家，2025年则达到5家，而2026年前5个月就达到了10家。

刘颖也指出了拟上市公司在递交申请材料时的一些常见问题。“招股书和申请材料的质量对我们审核的速度是非常关键的。简单而言，如果招股书的披露水平不够高，肯定会拖慢审核节奏，因为我们需要来来回回去澄清公司相关的披露是怎么回事。如果招股书质量不够好，尤其是一些比较严重的个案，我们会暂停审核，直到招股书质量提高才会重新去看，这肯定会大大影响上市时间表。”

同时，针对一些招股书的质量问题，刘颖举例表示，比如针对18C公司，特别是一些AI公司的业务应用范围较宽，但对于其具体的商业模式和收入确认方式的描述却写得极为复杂。“简单来说就是没有用那些比较让人容易明白的语言，我们建议在介绍商业模式和收入确认时用比较简单和清楚的文字去写，还可以多用一些图表和案例去表达。这不仅对审核有帮助，也会帮助投资者理解公司业务。”

刘颖还表示，公司递交的招股书草稿应尽量控制在300页以内，但目前一些公司招股书草稿中的广告性语言太多，有些甚至从第一页到第五页都是广告性叙述，而不是向投资者客观介绍自己的业务。

另外，针对招股书中公司在行业中的地位和排名，刘颖坦言其理解公司都希望自身排名更高，但目前却有一些会让人误导的数据。“比如在一个行业里头，再拆成一个很小的领域，在一个非常小的领域里面排第一。针对这种情况，我们就会认为这会有一些误导的成分。”

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